7月16日，长鑫科技将正式开启新股申购，这家国产DRAM龙头企业也进入了上市倒计时。

一边是存储行业超级周期带来的业绩高速增长，另一边则是资本市场持续提升对存储板块的估值水平。在多重利好因素加持下，长鑫科技的上市表现被市场寄予厚望。

不过，这场资本盛宴背后，并不仅仅是财富增值的故事，更是一场关于“耐心资本”的长期押注：既有在国产DRAM前景尚不明朗时重仓布局的地方国资，也有在企业亏损最严重阶段逆势进入的长期投资者。翻阅长鑫科技招股书可以发现，其股东名单中战略资本占比超过六成，为公司发展构筑了坚实底盘。

21世纪经济报道记者梳理发现，从合肥国资十余年的坚定支持，到国家大基金二期的深度参与；从产业资本之间的协同布局，到五大国有银行和六大保险机构的集体入局，长鑫科技的战略投资版图几乎覆盖了中国硬科技资本生态中的所有关键角色。各类资本以不同方式共同押注国产存储产业，完成了一场跨越产业周期的长期托举。

从股东结构来看，长鑫科技呈现出鲜明的国资主导特征。公司前五大股东合计持股比例超过58%（发行前持股比例，下同），国资力量覆盖地方、省级及国家多个层级。

其中，合肥国资无疑是长鑫科技背后的核心推动力量，也是最大的受益者。长鑫成立初期，合肥国资直接下场，以144亿元资金承担了项目约八成投资，并以超常规速度推进产线建设。事实上，早在2013年9月，合肥便发布《合肥市集成电路产业发展规划（2013—2020年）》，提出打造“中国硅谷”和“IC之都”的发展目标。

从长鑫科技目前的股权结构来看，合肥国资体系的身影贯穿始终。

其中，清辉集电以21.67%的持股比例位居第一大股东。该公司为专门投资长鑫科技而设立的合伙企业，其出资方芯睿投资及长鑫集成的实际控制人均指向合肥市国资委及合肥经开区国资体系。第二大股东长鑫集成持股11.71%，由合肥市国资委通过合肥产投实现100%控股。

除此之外，产投壹号（持股1.85%）、合肥建长（持股1.50%）、产投高成长（持股0.06%）等关联主体同样属于合肥国资体系。经股权穿透后，合肥国资体系合计持有长鑫科技约36.79%的股份。

除地方国资外，省级国资和国家大基金同样是长鑫科技的重要股东。安徽省投资集团以7.91%的持股比例位列第五大股东，其背后为安徽省国资委全资控股；国家集成电路产业投资基金二期持股8.73%，位列第三大股东，作为国家推动集成电路产业自主可控的核心投资平台，其战略意义不言而喻。此外，国调基金也持有公司1.12%的股份。

这种“地方国资打基础、国家资本做后盾、多层级国资协同发力”的资本格局，为长鑫科技提供了穿越行业周期所需的稳定资金支持。尤其是在2022年至2024年期间，公司累计亏损超过318亿元，各级国资所承受的压力可想而知，但相关股东始终没有因短期业绩波动而选择退出。

除了国资力量之外，长鑫科技的股东名单中还聚集了众多产业龙头企业。这些企业通过“股权投资+业务合作”的双重绑定，共同构建起覆盖芯片制造到终端应用的产业生态闭环。

其中，阿里系是长鑫科技持股比例最高的产业投资者。阿里系于2021年12月首次投资长鑫科技，经过多轮融资摊薄后持股比例一度降至约1%；2025年6月，阿里系再次追加投资，使其IPO前持股比例提升至约5%，其中阿里云计算持股3.85%，阿里网络持股1.12%。

据第一财经报道，阿里巴巴累计向长鑫科技投资约76亿元。按照市场对长鑫科技上市后的估值预测计算，阿里持有的长鑫股权对应价值约1300亿元，预计整体投资收益有望达到17倍。

与此同时，以腾讯、小米、美的为代表的终端生态企业也纷纷入股长鑫科技。腾讯通过北京峰益持股1.5%；美的集团通过美的投资持股0.75%；小米则通过湖北小米持股0.21%。这些消费电子和互联网巨头既是长鑫科技的重要股东，也是其核心下游客户。

长鑫科技招股书显示，公司核心产品已广泛应用于服务器、移动终端、个人电脑以及智能汽车等多个市场领域，并与阿里云、腾讯、小米等行业核心客户建立了深度合作关系，实现了核心技术的产业化落地。

相比之下，兆易创新与长鑫科技之间的关系则更加紧密。兆易创新以1.8%的持股比例位列公司第八大股东，同时两家公司还拥有共同的董事长朱一明。2024年3月，兆易创新按照约1400亿元投前估值，出资15亿元参与长鑫科技战略融资。

作为国内NOR Flash领域的龙头企业，兆易创新与长鑫科技在存储芯片产业链中形成了明显的上下游互补关系，成为产业协同发展的典型案例。招股书显示，2025年长鑫科技向兆易创新集团提供晶圆代工服务及DRAM产品销售，相关交易金额合计达到11.8亿元。